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银行业农业银行公开招股说明书申报稿

发布时间:2019-10-09 22:24:48 编辑:笔名

  银行业:农业银行公开招股说明书申报稿

  投资要点

  农业银行近日公开招股说明书申报稿。报告显示,农业银行2009年实现营业收入2222亿元,同比增长5.3%,其中利息净收入1816亿元,同比下降6.3%,归属母公司净利润650亿元,同比增长26.3%,每股收益0.25元。年末公司总资产8.88万亿元,同比增长26.6%,生息资产8.68万亿元,同比增长27.1%,总负债8.54万亿元,同比增长27.0%,付息负债8.38万亿元,同比增长28.9%,净资产3428亿元,同比增长18.03%,每股净资产1.32元。今年一季度实现收入662亿元,净利润250亿元,期末生息资产9.3万亿元,付息负债8.86万亿元。

  农业银行在4月份已每股1.55元的价格向社保发行了100亿股股份,总股本增加到了2700亿股。本次拟发行209.2亿股A股,发行267.3亿股H股,发行完毕以后总股本为3176亿股,我们初步预计农行融资总规模在亿元,可能低于此前预期的亿美金的规模。

  总体来看,农业银行的最大问题还是在于资产质量。从2009年年报数据来看,其2004年以后新增贷款的资产质量依然令人担忧,2009年的3个月以上逾期贷款规模也在持续增长。不过其2010年一季度未经审计的数据则出现明显改善。根据市场预计的2..9元/股的发行价计算,对应今年摊薄后的PE为9..4倍,高于目前大型银行10年末PE 10%左右,PB为1..6,基本和目前大型银行10年末PB一致。我们认为这个价格并不会产生巨大的吸引力。

  农行09年底核心资本充足率7.55%,资本充足率为10.07%。发行以后预计可以增加2..6个百分点的核心资本,资本充足率和核心资本充足率分别达到%和12..6%的水平,比目前上市大型银行水平略高。

  资产运用

  公司09年末贷款4.0万亿元,占生息资产比重为46.2%,比08年有所提高,全年新增贷款1万亿元左右,10年一季度贷款占生息资产比例再次提高到46.5%的水平,一季度新增3050亿元贷款。09年末存放同业资产5322亿元,占比6.1%;现金和准备金1.52万亿元,占生息资产17.5%;公司债券投资2.6万亿元,占生息资产30.2%。09年全年期初期末平均生息率为3.82%,同比则下降144个基点;10年一季度则为3.62%。日均口径09年生息资产生息率为3.71%,同比下降123个基点,10年一季度为3.67%。

  09年末资金来源中,存款达到7.5万亿元,占付息负债比89.5%,10年一季度末则进一步增加到了8.1万亿元;同业存款7010亿元,占付息负债8.4%。09年期初期末平均付息负债付息率为1.54%,下降46个基点;10年一季度季度付息率1.28%。09年按照日均口径计算付息资产付息率为1.51%,下降50个基点,10年一季度降为1.31%。09年期初期末平均净息差2.28%,下降75个基点;10年一季度季度净息差2.38%。09年全年按照日均口径净息差为2.28%,下降75个基点,10年一季度季度净息差2.42%。

  09年公司发行了500亿元次级债,期末核心资本净额为3302亿元,资本净额为4403亿元,核心资本充足率和资本充足率分别为7.55%和10.07%.

  资产质量

  虽然公司09年年末不良贷款余额从08年末的1341亿元下降到了1202亿元,不良贷款率从4.32%迅速下滑到了2.91%,一季度进一步下滑到2.46%。但是04年以后新贷款的不良余额为881亿元,比08年底的877亿元增加了4亿元。公司逾期贷款总额出现大幅下滑,期末预期贷款总额为782亿元,同比下降了87亿元,逾期贷款率从2.80%下降到1.89%,但是3个月以上的逾期贷款则从465亿元增加到了577亿元,新增112亿元。按揭、开发贷款占总贷款和比重为22.3%,在所有银行中处于低位,其中开发占10.3%,按揭占12.0%。公司全年计提了443亿元坏账准备,09年末不良贷款拨备总额为1267亿元,拨备覆盖率105.4%。

  营收管理

  从收入方面来看,09年全年净利息收入出现6.3%的下滑,而手续费净收入则是保持近50%的增长。09年息差下降给公司带来24.8%的负贡献,资产规模增加则带来24.9%的正面贡献,两者合计导致净利息收入下降6.3%。全年利息收入2961亿元,同比下降6.2%;利息支出1145亿元,同比下降6.0%,净利息收入1816亿元,同比下降6.3%。10年一季度利息收入812亿元,利息支出277亿元,净利息收入535亿元,远超去年季度平均水平。

  公司手续费收入中银行卡手续费增长26%到48亿元,结算和清算收入增13%到122亿元,代理服务手续费增96%到107亿元,电子银行业收入增68%到12.2亿元,以投行承销为主的顾问咨询费增317%到65.7亿元,成为增幅最大的中间业务。整体手续费收入增50.4%到373亿元,净收入增50%到356亿元。

  从成本支出方面来看,公司全年管理费用支出958亿元,管理费用率为43.1%,依然属于大型银行中的最高者。其中员工薪酬为558亿元,同比下降3.7%,主要是08年有一次性补充退休费用89亿元。公司期末员工数为44.1万人,减少了700人,人均生息资产增加到1968万元,人均创利14.7万元,人均薪酬支出为12.6万元。公司资产减值损失为401亿元,公司利润总额739亿元,同比增长41%,实际税率为12.07%,实现净利润650亿元,同比增26.3%,归属母公司650亿元,同比增26.3%。今年第一季度净利润则为250亿元,公司预计全年归属母公司净利润830亿元左右。

  从盈利指标来看,公司09年的ROAE、ROAA和RORWA分别为20.53%,0.82%和1.67%。

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